在沖擊年線受阻后，滬指近期連續震蕩，今日再度沖高回落，最終僅是小幅收漲，3100點在盤中得而復失。兩市成交量繼續萎縮，合計成交僅有4500多億元，行業板塊漲跌互現。
對于后市大盤走向，機構紛紛發表看法。
興業證券：短期指數上行動力不足，精選績優價值股
興業證券表示，從空間上，指數上行動力不足。一方面，指數如果要持續上漲，尤其是在上周一大幅放量后，后面仍需增量資金配合。但是，近期政治局罕見地提出“抑制資產價格泡沫”，而A股市場部分高估值、靠講故事炒概念支撐股價的個股也屬于“泡沫”資產，所以最近證監會開始收緊跨界并購、銀監會出臺理財監管新規、保監會也加強對保險公司的風險排查。“抑制資產價格泡沫”和監管趨嚴最終導致的是增量資金的預期邊際減弱、入場難度加大，使指數缺乏進一步上行需要的增量資金。另一方面，這一輪“吃飯”行情本身是悲觀預期修復、風險偏好提升推動的反彈，落后補漲特征明顯。而在近期地產、銀行、券商上漲后，這一波的行業輪動已較為充分，已較難找到整體仍處左側、尚在底部區域的板塊，也使當前投資風險收益比下降，指數上行動力不足，斜率從反彈向震蕩市變軌。
興業證券認為，從時間上，G20維穩窗口仍在。推薦“吃飯”行情，本身是將G20前的維穩窗口視作核心矛盾。當前離G20的召開僅剩兩周，如果出現超預期向下，至少指數上會有維穩動力，因此短期之內，向下也不必過度悲觀，甚至可以反向博弈。但向上做多的動能也較時間窗口寬裕時減弱。
興業證券指出，貨幣寬松的低收益率時代，資產價格高估是常態，債市和房市均是如此，相比而言A股仍不算貴。在全球經濟緩慢復蘇的背景下，貨幣寬松的游戲還將繼續，債市和房市的估值當前已均處于歷史頂部，相比而言，A股市場，尤其是其中估值與成長性匹配、不斷兌現業績的績優股和低估值、業績穩定的價值股仍然不算貴，尤其是大幅震蕩后恐慌性殺出的籌碼，可以逢低配置。中期從指數上，市場向下調整幅度有限，整體處于震蕩市，呈現“磨人”、消耗性行情特征。
精選績優價值股，挖掘優質資產。一方面，近期高密度的監管壓力、對“資產價格泡沫”的關注將市場風格引向估值與成長性匹配、不斷兌現業績的績優股和低估值、業績穩定的價值股。另一方面，在全球總需求疲軟、資本過剩、負利率的大環境下，績優價值股是稀缺的優質資產，建議投資者本著價格比時間重要的原則，積極配置其中已深入研究且風險收益匹配度較好的標的。從歷史來看，2001-2005、2008、2011-2012三輪熊市中取得正收益的個股主要來自于盈利驅動，對這些正收益個股的PE和EPS進行拆分，PE增速往往為負，主要主要依靠EPS增長�？儍瀮r值股在每輪的熊市中取得正收益，這些績優價值股不僅是A股中的核心資產，也是中國的優質資產、世界的稀缺資產。
興業證券強調，今年以來，美股和新興市場的資產表現也映射出績優價值股的配置價值。美股的表現，一方面作為全球的“避風港”效應明顯，另一方面美股中的績優價值股也是今年的行情主線。新興市場，整體表現最好的風格與美股也比較類似，內生增長穩健、估值合理的板塊領跑市場。美股和新興市場資產表現，反映了今年全球市場績優價值股均有顯著的相對收益和配置價值。
中信證券：監管趨嚴，藍籌輪動或接近尾聲
中信證券表示，8月A股行情的三個關鍵詞是藍籌輪動、監管趨嚴、風格切換：站在目前的時點，中信證券認為藍籌輪動可能接近尾聲，監管趨嚴依然不容忽視，而風格從大向小的切換漸行漸近。
中信證券稱，受脆弱的市場環境倒逼，監管趨嚴政策密度雖然有所降低，但方向不變;根據《21世紀經濟報道》等媒體的報道，近期對資管行業結構化理財產品的規范政策不容忽視。
藍籌輪動可能接近尾聲。一方面，增量資金有限，在大票為主的藍籌板塊中快速輪動的行情資金消耗比較大;另一方面，藍籌內部板塊行情開始分散化，后續要找到白酒(價格反彈)、白電(庫存見底)、地產(資產價值重估)這樣邏輯明確、又有一定市值規模的新領漲板塊難度越來越高�；谝陨现衅谂袛�，本周我們重點分析近期對于分級資管產品監管的政策，以及藍籌主線的新增看點。
中信證券強調，藍籌輪動行情分化后，險資舉牌主線值得關注。首先，存量博弈市場中，這是難得的增量資金的來源，而且是比較明確的、有一定量級的資金，可以明顯調動市場情緒創造熱點。另外，以地產為代表的行業在近期的表現已經出現了很明顯的示范效應。最后，從保險公司的角度，價值重估，低市盈率+高分紅，尋求產業布局協同效應都是重要的切入點。從這個角度出發，可以關注地產、商貿零售、醫藥。
國信證券：A股仍將維持震蕩，三條主線入手選股
國信證券酈彬表示，8月以來，滬深300指數已累計上漲5%，創業板指則上漲近4%。從行業漲幅看，除了近期受恒大舉牌萬科而引起房地產、商貿等行業的“舉牌行情”外，漲幅居前的是建筑裝飾、鋼鐵、建材、券商、煤炭等行業，反映出當前市場的兩個預期：1)穩增長下的PPP推進加速預期，近期PPP第三批示范項目申報火熱，發改委下發做好傳統基建PPP工作的通知等。2)調結構下的去產能提速和國企改革推進預期，上半年鋼鐵、煤炭進度較慢倒逼下半年各地加速落實，國有控股混合所有制企業員工持股試點意見下發等。
國信證券認為，在穩增長和調結構的微妙取舍下，市場反而容易形成政策不確定性的預期，而在政策不確定性提升之下，投資者的風險偏好難以大幅提升，因此A股仍將以區間震蕩的走勢存在。在配置上，維持前期建議，從三條主線入手，第一是繼續自下而上精選業績穩健的成長股;第二是受益于下半年去產能有望提速的煤炭、鋼鐵龍頭;第三是PPP推進下的建筑、環保等行業。
國信證券指出，AH股的價差主要來自分母端的風險偏好，而這與投資者結構息息相關，投資者結構改善與估值體系重建將是一個長期過程，互通機制短期難以對AH股折溢價產生明顯影響。
上周二深港通實施準備工作正式啟動，根據《聯合公告》，深港通預計12月份開通，并取消了總額度限制。從投資標的范圍看，我們預計未來深股通將包含872家深交所上市公司，占比為49%;標的市值達到16.5萬億元，占比為74%。那么兩地股市互聯互通之后，AH股折溢價是否會改善?
國信證券認為，AH股的價差主要來自分母端的風險偏好差異。從DDM定價公式出發，對于AH同時上市的公司，分子端的盈利增速預期相同，因此差異主要來自分母端的貼現率，即無風險利率和股權風險溢價。從無風險利率看，自2008年以來香港的10年期國債收益率一直低于內地，若不考慮其他因素，A股應該相對于H股折價。而自2005年以來，AH溢價指數平均為118，A股相對H股大多處于溢價狀態。因此，我們認為AH股的價差主要來自分母端的股權風險溢價，即投資者的風險偏好，而這取決于不同投資者的風險厭惡特征和投資偏好。
港股市場以機構投資者為主，交易占比達到50%;內地市場以個人投資者為主，交易占比達到85%。個人投資者往往存在情緒化、交易頻繁等投資特征，從換手率看，內地市場的月換手率明顯高于港股市場，并且AH溢價越高的股票往往也是換手率較高的股票。此外，港股投資者更偏好大市值股票，鐘愛行業龍頭。AH股的平均市值和折溢價情況呈明顯的負相關關系。而從滬股通開通以來的交易情況看，在十大活躍成交股上榜次數前20名中，主要分布在金融和消費品中，并且凈買入金額在10億以上的個股基本為行業龍頭。
國信證券強調，投資者結構的改善和估值體系的重建是一個長期過程，互通機制短期難以對AH折溢價產生明顯影響;深股通開通后，預計香港投資者仍將偏好消費品、金融等行業龍頭。從滬股通的交易體量看，日均成交額僅占全部滬股通個股的1.4%，對A股影響有限。并且，從臺灣和韓國股市對外開放的進程看，***投資者占比提升和國內個人投資者換手率下降都需要一個長期的過程，一般在10-15年左右。因此預計深港通開通后短期對A股走勢影響有限。
