防水材料企業中油佳匯10月中旬舉辦的一場經銷商大會，引發業內不小轟動，正是透過這場大會，外界恍然大悟，原來該公司已被中國聯塑(02128.HK)麾下了，后者正是塑料管道行業赫赫有名的老大。

　　根據中國聯塑2021年度中期報告顯示，其在2021年5月8日斥資1.96億元收購了中油佳匯35%的股權;緊接著，5月26日，又再次出手，出資5804.3萬元收購中油佳匯旗下子公司中油佳匯(鶴山)科技有限公司100%的股權。至此，中國聯塑共計出資2.54億元已完成了對中油佳匯的重組。

　　對于中國聯塑而言，這并非第一次入局防水行業，公司早在2019年就推出過家裝防水產品，這一次加碼布局，更是奠定了要防水行業施展抱負的決心。

　　當前，國內建筑防水行業集中度較低、市場較為分散、競爭還不夠規范，退一步講，中國聯塑為何如此執著該建材細分領域?

　　隱藏著千億以上市場

　　中國聯塑此次收購的中油佳匯，是一家集防水材料研發、生產、銷售、咨詢、設計、施工維護為一體的國家高新技術企業，也是行業首家廢料零添加，上下游一體化專業防水企業。2020年，中油佳匯蟬聯榮登中國建材500強企業，中國建筑防水企業10強。

　　中油佳匯致力于綠色防水材料的研發及工藝的完善，已建立了行業高標準研發中心，聚集了大批資深的研發、技術專家，其可生產出廢料零添加、品質超國標、歐洲品質的革命性防水產品，擁有幾十項發明專利和專有技術。

　　建筑防水材料屬于建筑功能材料的一種，其在經過施工后可以在建筑物表面形成防水層，從而保護建筑物免受雨水、雪水、地下水滲透及空氣中的濕氣、蒸汽的侵蝕，并阻止它們進一步向下滲漏。

　　建筑防水材料包括防水卷材和防水涂料等，下游需求主要集中在地產和基建，上游原材料主要是瀝青等石化產品，下游應用在地產和基建。雖然防水在建筑和裝修成本中占比很低，但是這個看似不起眼的行業，卻隱藏著一門龐大的生意。

　　從20世紀80年代改革開放后，我國防水行業就進入到快速發展通道。根據中國建筑防水協會公布的數據顯示，2019年，653家規模以上(主營業務收入在2000萬元以上)防水建筑材料企業的銷售收入累計為990.43億元，2020年1-11月份，722家規模以上(主營業務收入在2000萬元以上)防水建筑材料企業的銷售收入累計為961.72億元，比2019年同期增長4.7%。據前瞻產業研究院估計，2020年我國規上防水建筑材料企業銷售收入將達到1040億元。

　　行業處于穩步發展態勢，中國建筑防水協會公布的數據顯示，2021年1-6月，防水行業的產量增速達到34.37%;防水企業的主營業務收入累計比去年同期增長26.2%，兩年平均增長15.60%。

　　從長期看，防水行業未來還有很大的發展空間。

　　東興證券在研報中表示，從1999年到2019年年末，我國已累計銷售商品房187.71萬億平方米。按照住房翻新周期為10-15年計算，2010年二次裝修市場需求開始釋放，2014-2018 年我國住宅二級裝修產值由3900億元增長到6900億元，復合增長高達12.08%，目前二次裝修住宅市場在家裝市場中的占比已達到33.8%。隨著存量住宅裝修耐用年限的逐漸到來和二手房市場的持續發展，大量住房的二次裝修需求將會逐步釋放，巨大的舊房翻新裝修需求將會直接拉動防水材料的需求。與此同時，我國的建筑滲漏問題較為嚴重，滲漏比例較高。發達國家建筑防水成本可以占到總成本的8-10%，而我國僅在 3%左右，防水工程的維修成本為初次施工的2-8倍，較為嚴重的建筑滲漏問題或將導致我國建筑物防水修繕的市場需求大于發達國家。

　　中銀證券表示，近年來，我國海綿城市、城市綜合管廊、新基建投資以及房屋修繕與舊改建設規模不斷擴張，帶動防水材料需求快速增加，防水行業市場規模有望在將來持續擴大。

　　協同效應

　　種種跡象顯示，中國聯塑收購中油佳匯，并非只是單純進行一筆財務投資，而背后，更是要將防水業務打造成公司新的業績增長極。

　　最初，中國聯塑的業務從塑料管道起步，歷經30多年的發展，如今已躍居成為塑料管道行業老大，公司管道業務銷售不僅遍布全國各個地區，還進一步走出國門，拓展至東南亞市場及全球市場。

　　今年上半年，中國聯塑塑料管道系統業務實現收入125.74億元，同比增長24.0%。雖然該業務還在穩步增長，但其收入在公司整體占比有所下降，已從去年上半年的88.2%占比下降到今年上半年的85.4%。，公司上半年的營收增速也創下近十年來年報增速之高。

　　中國聯塑主營收入占比下降，且業績增速還在穩步上升，這背后是公司產業間賦能協同拓展取得成就所致。公司是建材行業創新的積極踐行者，目前的業務已擴張至建材家居產品、環保、供應鏈服務平臺等版圖，公司各業務板塊協同發展效應越來越明顯。

　　從上面看，中國聯塑的產業生態主要是圍繞建材家居產業布局，公司目前也是中國內地一家領先的大型建材家居產業集團。

　　中國聯塑此次加碼防水行業，其實依舊是在建材家居產業范圍內的再一次深耕細作，而公司原本在建材家居產業所積累的深厚資源可以嫁接到防水行業，從而為公司業績實現增量。

　　如從渠道上看，防水行業與管道行業的渠道有重合之處。因此，對于中國聯塑而言，加碼防水行業并無需要再建構新的銷售渠道。目前，中國聯塑已在全國建立了廣泛的分銷體系，截至今年半年報末，其全國獨立一級經銷商數量已達到2512 家。同時，長期以來，公司也與不少大型央企建立了緊密的合作關系，如與中建四局、中建五局等都簽訂了戰略合作關系。在公司的經銷體系中，可以進一步推廣防水產品。

　　從產能上看，中國聯塑在現有的生產基地再增加防水產品的生產，難度并不會很大。考慮防水產品有一定的市場輻射半徑，聯塑在全國30多個生產基地根據市場覆蓋目標投入防水產品投產能夠高效覆蓋、下沉市場。近年來，為加快產業的轉型升級，深化新一代信息技術與制造業的結合，公司正逐步在全國生產基地，升級打造“物聯網、智能控制和自動化生產”為一體的智能工廠，并已先后在江西、湖南、云南、河南、陜西等基地投入建設智能工廠。利用智能工廠，可以實現降本增效。另外，公司自身有規模化采購優勢。新冠疫情出現以來，不少企業的開工受到不同程度影響，不少建材上游原材料漲價明顯，這讓不少下游企業利潤承壓。中國聯塑利用自身的產能、規模采購優勢，可以生產出更具有價格競爭力的防水產品。

　　當前，防水生產企業眾多，除少部分企業整體水平較高外，大多數企業規模小、技術水平及生產工藝落后，市場充斥假冒偽劣、非標產品，落后產能過剩，行業競爭不規范，行業環保問題突出。近年來，隨著質量監督、打假質檢、環保督查、安全生產、綠色節能等監管及產業政策對防水行業的逐漸規范，以及產品結構優化升級，下游客戶對防水產品品質要求不斷提高，大型防水企業的競爭力逐步增強，防水制造行業市場集中度呈現逐年上升趨勢，并逐步向龍頭企業聚攏。

　　換言之，像中國聯塑這樣的大型建材家居企業介入，亦是一個在推動防水行業往集中整合過程，推動行業往良性方向發展。