華南區又一獨角獸企業選擇科創板上市。

　　12月31日，深圳市柔宇科技股份有限公司(以下簡稱“柔宇科技”)踩著2020年的小尾巴，遞交了科創板上市的招股書申報稿。成立于2012年的柔宇科技，主營柔性電子產品的研發、生產和銷售，曾在2019年計劃到境外資本市場上市并搭建了VIE架構，后來選擇回歸國內資本市場，于2020年6月拆除VIE架構。

　　柔宇科技在深圳的創投圈較有知名度，近3年來業績增速也較快，但其尚處虧損狀態，截至2020年6月30日，公司累計未分配利潤為-24.2億元。招股書申報稿披露，柔宇科技擬募資144.3億元，其中將近一半的募資資金將用于補充流動資金。如果柔宇科技能順利上市募資，將是繼中芯國際之后，科創板募資額第二高的企業。

　　虧損與風險

　　柔宇科技主營柔性電子產品的研發、生產和銷售，也對外提供柔性電子解決方案，主要的產品有全柔性顯示屏、全柔性傳感器、折疊屏手機FlexPai(柔派)、柔性智能手寫本RoWrite(柔記)，產品主要應用在智能移動終端、智能交通、文娛傳媒、智能家居、運動時尚和辦公教育行業。

　　智能移動終端方面，2018年10月，柔宇科技發布了號稱是全球首款消費級量產折疊屏手機FlexPai柔派，并在2019年一季度實現量產出貨;2020年3月，發布第二代折疊屏手機FlexPai 2，并在2020年9月出貨。柔宇科技也提供折疊頭戴式3D移動影院系列產品 Royole Moon，該產品應用了柔性傳感器、3D成像技術，也可以自由調整屏幕大小，旨在提供沉浸式3D觀影體驗。

　　智能交通方面，柔宇產品主要的應用場合有汽車柔性頭枕屏和飛機客艙的娛樂顯示屏，柔性顯示屏可以避免剛性顯示屏破碎對人體造成傷害的安全隱患，相對剛性顯示屏輕，可以降低飛機燃油消耗，柔宇早在2018年就與空中客車進行智能交通方面的合作。

　　文娛傳媒方面，全柔性屏可以給舞臺效果呈現帶來創新，柔宇的產品在2019年和2020年央視春晚、中華人民共和國建國70周年人民大會堂文藝晚會、第七屆世界軍人運動會開幕式、2020年深圳特區建區40周年晚會等國家級演出中得到應用;柔性顯示屏也可以成為新型廣告載體。

　　智能家居方面，柔宇科技的全柔性顯示屏已運用在家庭智能中控、智能音箱中，全柔性傳感器已運用在無葉風扇產品中，例如格力電器的無葉風扇就用了柔宇的柔性傳感技術。

　　運動時尚方面，柔宇將柔性電子技術用于箱包、飾品、手表、時裝等產品上，2018年俄羅斯世界杯期間推出柔性顯示衣帽套裝、2019年在路易威登的時裝秀上展出集成柔宇科技全柔性顯示屏的路易威登手包、2020年將全柔性屏應用到瀘州老窖的酒瓶包裝中。

　　辦公教育方面，柔宇科技有RoWrite柔記智能手寫本系列產品和RoMeeting智能銘牌會議系統等產品和解決方案。RoWrite可以實時將手寫的筆跡存儲為數字化筆記，從而在手機、平板或者個人電腦上呈現。

　　從以上的介紹不難看出，雖然柔宇科技目前布局的產品涉足多個行業，但實際上目前產品的市場空間非常小，柔宇科技在招股書申報稿中介紹“公司從事柔性電子產品的下游行業對于柔性電子產品需求尚處于初期”。

　　能否找到非常需要柔性電子技術的行業，并為這些行業針對性開發柔性電子產品，還在考驗著柔宇科技，柔宇科技稱“公司未來在產品結構、業務結構等方面仍有可能發生較大變化”。

　　柔宇科技將自己目前的主營業務收入分為企業解決方案和消費者產品兩大板塊，在2017年時，主營業務收入的“頂梁柱”是企業解決方案，占主營業務收入的8成，而2018年和2019年，兩個板塊的營收旗鼓相當，2020年上半年，消費者產品的營收明顯超過企業解決方案的營收，幾乎占到主營業務收入的78%。

　　由于市場空間和產能所限，柔宇科技的銷售規模一直相當小，但在過去三年中增速較快。招股書申報稿顯示，2017年-2019年期間，柔宇科技實現的營收分別為6472.67萬元、1.09億元和2.26億元，這三年的營收復合增長率為87.26%。與此同時，柔宇科技的虧損額持續增大，2017年-2019年期間凈利潤分別為-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元。2020年上半年，柔宇科技實現營收1.16億元，凈利潤為-9.6億元。

　　柔宇科技在研發方面投入很高。2017年-2020年6月30日之間，柔宇科技的研發支出合計達18.17億元，是該3年半間營收總數的3.5倍。

　　在招股書申報稿中，柔宇科技需要提醒投資者注意的風險相當多，除開尚未盈利、即使上市也可能因為凈利潤為負且營收低于1億元的門檻觸發退市條件外，還存在資金流動性風險、資產質押風險、應收賬款回收風險等。

　　柔宇科技目前資金緊缺，業績虧損的情況下，主要通過股權融資、債券融資補充流動資金，2017年-2019年期間，經營活動現金流量分別為-3.58億元、-6.11億元、-8.1億元。為籌措資金，柔宇科技將所擁有的唯一土地使用權抵押、子公司柔宇顯示股權質押、部分設備抵押和部分專利質押用于向銀行申請借款，這些被質押的資產都是柔宇科技重要的生產經營資產。

　　柔宇科技的應收賬款金額不小。招股書申報稿顯示，2020年上半年的應收賬款賬面價值占當期營收的比例高達84.09%，2017年-2019年應收賬款賬面價值占當期營收比例也在38%-46%之間。

　　劉自鴻持有公司超7成表決權

　　融資是柔宇科技成立8年來經營資金的主要來源。招股書申報稿顯示，光是從2017年到2019年，柔宇科技就增資7次，增資過程中不斷引入新股東。

　　柔宇科技在2012年成立時，注冊資本僅為10萬元，創始人、現任董事長兼總經理劉自鴻當時的持股比例為83.33%，8年過去，目前劉自鴻對柔宇科技的持股比例為38.61%，但由于特別表決權的存在，劉自鴻實際上對柔宇科技持有71.56%的表決權。

　　招股書申報稿介紹，2020年7月，柔宇科技設置特別表決權，A類股持有人每股可投4票，而B類股份持有人每股可投1票，劉自鴻持有的股份是公司全部已發行的A類股。

　　高達70%的表決權讓劉自鴻對柔宇科技的控制力度相當強。柔宇科技提醒“若包括公眾投資者在內的中小股東因對于公司重大決策與實際控制人持有不同意見而在股東大會表決時反對，則中小股東可能因投票權的差異無足夠能力影響股東大會的表決結果。”

　　招股書申報稿顯示，柔宇科技目前的董事會由8名董事組成，其中3名是獨立董事，而全部的董事成員，均由劉自鴻提名。

　　柔宇科技本次科創板IPO擬募資144.3億元，募集資金計劃投向5大項目，分別為柔性前沿技術研發項目、柔性顯示基地升級擴增建設項目、柔性技術的企業解決方案開發項目、新一代智能終端開發項目和補充流動資金。

　　補充流動資金是柔宇科技本次募資“輸血”最多的項目，計劃投入72億元。其次是基地擴建的項目，計劃投資49.38億元，再次是企業解決方案開發項目，計劃投資11.23億元。智能終端開發項目預計投資7.09億元，柔性技術研發項目預計投資4.61億元。

　　柔宇科技認為自己是國內最早從事全柔性電子技術完整解決方案開發和產業化企業之一，在國際上也是最早專業研究全柔性顯示技術的企業之一，基于自主研發的超低溫非硅制程集成技術，2014年開發出厚度僅有0.01mm、最小卷曲半徑1nm的彩色全柔性顯示屏，2018年投產了全球首條全柔性顯示屏大規模量產線。

　　在宣傳自身在柔性顯示的技術領先性的同時，如何給技術找到有效的落地場景、將技術轉化成營收，是柔宇科技未來需面對的問題。