9月薪資增長大超預(yù)期，當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián)儲12月加息概率升至90%以上。

事件：北京時(shí)間10月6日晚8:30，美國勞工部公布9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告：1)9月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)-3.3萬，預(yù)期8萬，前值15.6萬修正為16.9萬。2)失業(yè)率4.2%，預(yù)期4.4%，前值4.4%;勞動力參與率63.1%，前值62.9%。3)時(shí)薪環(huán)比增長0.5%，預(yù)期0.3%，前值 0.1%修正為0.2%;時(shí)薪同比增長2.9%，預(yù)期2.5%，前值 2.5%修正為2.7%。

點(diǎn)評：

1、核心觀點(diǎn)：9月美國非農(nóng)新增就業(yè)受颶風(fēng)影響暫時(shí)轉(zhuǎn)負(fù)，但失業(yè)率創(chuàng)新低、勞動參與率創(chuàng)新高，表明美國勞動力市場仍在持續(xù)改善。隨著颶風(fēng)后勞動力重返工作崗位、災(zāi)后重建等，10月美國新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)或明顯回升。9月薪資增長大超預(yù)期，主要原因除颶風(fēng)短期沖擊外，還可能在于前期薪資增長乏力、壓力累積，但仍需進(jìn)一步觀察。市場預(yù)期美聯(lián)儲12月加息概率升至91%。非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)一度上行、美債下跌。

近期美國經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勢、縮表正式開啟、稅改逐漸推進(jìn)等，對美元指數(shù)形成支撐，未來美元可能階段性見底、人民幣短期企穩(wěn)雙向波動。

我們維持戰(zhàn)略看多中國經(jīng)濟(jì)新周期和股市判斷。美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，國內(nèi)去產(chǎn)能超預(yù)期。2017年四季度-2018年初經(jīng)濟(jì)L型，需求側(cè)偏平略有下降，供改和環(huán)保抑制生產(chǎn)以及新產(chǎn)能釋放，導(dǎo)致供求缺口持續(xù)擴(kuò)大，這有助于企業(yè)盈利持續(xù)改善。

2、9月美國非農(nóng)新增就業(yè)受颶風(fēng)影響暫時(shí)轉(zhuǎn)負(fù)，但失業(yè)率創(chuàng)新低、勞動參與率創(chuàng)新高，表明美國勞動力市場仍在持續(xù)改善。受颶風(fēng)沖擊，9月美國新增非農(nóng)就業(yè)為-3.3萬，為2010年9月以來首次負(fù)增長。其中，私營部門新增就業(yè)-4萬人，政府部門新增就業(yè)0.7萬人。分行業(yè)看，采礦業(yè)、建筑業(yè)分別微增0.2、0.8萬人，制造業(yè)略減0.1萬人，服務(wù)業(yè)大減-4.9萬人。在服務(wù)業(yè)內(nèi)部，餐飲業(yè)受颶風(fēng)沖擊最大、就業(yè)減少-10.5萬人，而過去12個(gè)月平均新增就業(yè)2.4萬人;專業(yè)和商務(wù)服務(wù)新增就業(yè)1.3萬人，也明顯低于過去12個(gè)月平均新增的5萬人;健康服務(wù)新增就業(yè)2.3萬人，稍低于過去12個(gè)月月均新增2.7萬人。隨著颶風(fēng)后勞動力重返工作崗位、災(zāi)后重建等，預(yù)計(jì)美國10月非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)將明顯回升。此外，與非農(nóng)新增就業(yè)轉(zhuǎn)負(fù)不同，9月美國失業(yè)率和勞動參與率均有所改善，其中失業(yè)率為4.2%、創(chuàng)2011年2月以來新低，勞動參與率63.1%、為2013年9月以來新高。

需要注意的是，9月美國非農(nóng)新增就業(yè)轉(zhuǎn)負(fù)與失業(yè)率下降、勞動參與率上升的背離主要在于統(tǒng)計(jì)問題。美國非農(nóng)報(bào)告由機(jī)構(gòu)調(diào)查(Establishment Survey)和家庭調(diào)查(Household Survey)綜合而成。其中，機(jī)構(gòu)調(diào)查按崗位統(tǒng)計(jì)(包括兼職崗位)，提供非農(nóng)就業(yè)、工時(shí)、薪資等數(shù)據(jù);家庭調(diào)查按人統(tǒng)計(jì)，提供勞動力、就業(yè)、失業(yè)等數(shù)據(jù)。從家庭調(diào)查看，9月美國就業(yè)人數(shù)新增90.6萬，失業(yè)人數(shù)減少33.1萬，非勞動力人數(shù)減少36.8萬，勞動力市場延續(xù)改善。

3、9月薪資增長大超預(yù)期，當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián)儲12月加息概率升至90%以上。過去一段時(shí)間，通脹乏力與美國GDP增長、PMI指數(shù)等明顯背離，成為美聯(lián)儲政策關(guān)注的重點(diǎn)。9月美國平均時(shí)薪環(huán)比、同比分別為0.5%、2.9%，大幅超出市場預(yù)期的0.3%、2.5%。并且，7月、8月的平均時(shí)薪數(shù)據(jù)均明顯上修，同比分別為2.6%、2.7%。分行業(yè)看，除采礦業(yè)、制造業(yè)非耐用品行業(yè)、教育和醫(yī)療服務(wù)、休閑和酒店等少數(shù)行業(yè)外，9月大部分行業(yè)的時(shí)薪同比增速均較8月有不同程度上升，特別是公用事業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、信息業(yè)、制造業(yè)中的耐用品等。這一方面在于颶風(fēng)沖擊，另一方面還可能在于前期薪資壓力的累積、其持續(xù)性仍有待進(jìn)一步觀察。CME Group網(wǎng)站顯示，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲12月加息概率上升至90.6%;而在9月20日美聯(lián)儲議息會議結(jié)束時(shí)加息概率略超70%。

4、近期美國經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勢、縮表正式開啟、稅改逐漸推進(jìn)等，對美元指數(shù)形成支撐。9月美國制造業(yè)PMI為60.8，創(chuàng)2004年5月以來新高;10月美聯(lián)儲開啟縮表。并且，在9月末稅改方案公布后，美國眾議院于10月5日通過2018財(cái)年4.1萬億美元預(yù)算案，為稅改取得首個(gè)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展;該預(yù)算案將于10月16日提交參議院投票，如獲通過將觸發(fā)預(yù)算調(diào)整程序，使稅改未來只需要在參議院以51票的簡單多數(shù)通過即可，而非常規(guī)的60票。