電工照明：龍頭競爭力凸顯

　　在后疫情時代，我國民用電工與照明行業發展有望在需求復蘇過程中得以恢復，在行業格局不斷演化與渠道持續裂變中，龍頭企業競爭實力凸顯，有望憑借企業自身優勢持續引領細分賽道發展。

　　地產市場逐步轉好，地產后周期照明、民用電工領域有望受益。

　　2020年10月房屋新開工、竣工數據同比轉正，根據統計局數據，1Q20/2Q20/3Q20/10月全國房屋新開工面積分別同比-27%/+4%/+4%/+4%，房屋竣工面積同比-16%/-3%/-14%/+6%。

　　2020年房地產銷售面積增長2.6%，較19年有所加快，12月房地產銷售持續改善態勢，家居照明和裝修需求高度相關，預計房地產新開工、竣工數據的改善將進一步帶動行業增長。

　　民用電工市場持續擴容，插座/開關行業集中度提升。

　　我國居民可支配收入增長推動了家用電器、消費電子、房地產、裝修等產業的需求提升，并進一步帶動轉換器、墻壁開關插座需求增長。據Euromonitor統計數據，2019年中國開關和電路保護裝置銷售規模9714億人民幣，同比增長7.27%。

　　據阿里平臺數據，2020年12月我國天貓系電商平臺接線板/插頭、插座、開關零售量CR5分別為59.58%、59.08%和33.04%，零售額CR5分別為68.21%、63.82%和31.50%。

　　2020年12月我國天貓系電商平臺接線板/插頭、插座和開關零售量CR5同比提升值分別為-1.63pct、1.85pct和4.13pct零售額CR5同比提升值分別為0.20pct、5.29pct和0.65pct。

　　我國照明產品市場競爭格局高度分散，流量競爭日趨激烈。

　　據Euromonitor統計的家居照明零售端數據，2019年零售額CR10為29.7%，其中照明燈具零售額CR10為36.9%，照明光源CR10為22.2%，格局分散。

　　渠道方面，據Euromonitor數據，我國照明燈具/光源產品通過建材家裝專業渠道銷售占比分別約85%和約50%，電商等新興渠道逐步興起。

　　Euromonitor數據顯示，我國照明燈具零售市場中，電商渠道占比已經由2012年的1%提升至2019年的8.2%;照明光源電商渠道占比由2012年的1.4%提升至2019年的9.2%。

　　后疫情時代行業復蘇開啟，龍頭競爭實力凸顯。

　　在后疫情時代，在行業格局不斷演化與渠道持續裂變中，龍頭企業競爭實力凸顯，其中公牛集團、歐普照明在成長過程中存在共同之處，有望憑借企業自身優勢持續引領細分賽道發展。

　　渠道管理方面，公牛集團與歐普照明均形成行業內較難復制的渠道網絡。其中公牛集團在民用電工領域內創新性地推行線下“配送訪銷”的銷售模式，截至2020年6月30日，公司已在全國建立約75萬個五金渠道售點、近12萬個專業建材及燈飾渠道售點及18萬多個數碼配件渠道售點;歐普照明經過多年渠道下沉與拓展，截至2020年上半年末公司擁有流通網點數超過15萬家，其中水電光超市近300家，鄉鎮網點覆蓋率超過55%。

　　相關上市公司介紹：

　　歐普照明

　　Q3單季度收入增速回升，業績表現超預期。

　　Q3實現營收22.21億，同比+11.53%，歸母凈利潤2.58億，同比+31.38%，扣非后歸母凈利潤2.44億，同比+53.80%(Q1同比-312.18%，單Q2同比+0.65%)。

　　三季度收入增速快速恢復一方面在于家居業務線下需求回暖及商照業務持續較快增長，另一方面去年同期受經營團隊調整影響基數相對低;預計未來隨全球疫情緩解，收入業績有望持續改善。

　　降本增效成效漸顯，毛利率逐季持續提升。

　　前三季實現毛利率37.54%，同比提升1.13pct，其中單Q3毛利率38.94%，同比提升1.90pct環比提升1.24pct。主要原因一是公司持續推進精益生產改善生產效率，二是商照產品規模效應逐漸顯現毛利率提升。

　　家居增速回升，商照維持較快增長。

　　家居業務：積極聯合齊家網通過直播方式推廣品牌聚集流量;發展新零售服務商，持續提升零售渠道方案營銷能力;推進流通渠道下沉并將產品品類延展至插排、衛浴等，預計公司Q3家居業務增速在10%以上。

　　商用業務：布局智能照明解決方案，服務項目全生命周期;積極拓展消防應急照明，構建完善體系;整合內外部資源，在隱性渠道與多家裝飾公司合作，推動照明行業與建筑裝飾行業資源整合，估計前三季商照增速25-30%。

　　***業務，由于***業務受疫情沖擊明顯，估計公司前三季***收入同比下滑，但降幅逐步收窄。

　　公牛集團

　　2020Q3收入和凈利潤略超市場預期。

　　2020年前三季度實現營收71.47億同減5.1%，實現歸屬凈利潤15.99億同減8.77%，實現扣非歸屬凈利潤15.5億同減9.92%。其中2020Q3營收30.38億同增18.68%，實現歸屬凈利潤7.95億同增15.85%，實現扣非歸屬凈利潤7.46億同增13.33%，略超市場預期。隨著降本增效推進以及規模提升，盈利能力有所修復。

　　研發優勢不斷凸顯，品類布局積極推進。

　　在轉換器與墻壁開關的基礎上，充分發揮在產品研發、營銷、供應鏈及品牌方面形成的綜合領先優勢，逐步培育智能門鎖、斷路器、嵌入式產品、浴霸等新產品，圍繞民用電工及照明領域進行長期產業布局，新品類有望貢獻中長期新增長點。

　　加快新核心渠道的開拓和建設，充分發揮協同優勢。

　　在C端市場，通過營銷微創新和精細化管理持續夯實渠道優勢，各業務板塊采取適合于自身的渠道開拓與建設策略。疫情后公司積極開展數字化營銷卓見成效，全方位開展線上品牌、產品傳播及銷售導流。

　　在B端市場，與融創、金地等多家地產商達成戰略合作，在嵌入式產品領域與歐派等企業達成合作，全渠道布局有望穩步推進，并充分發揮協同優勢。